引言

时势造英雄，在高速发展的时代大背景下，新的产业和机会不断涌现。未来中国经济增长的引擎是技术和创新，这是有利于成长性行业投资的环境。

成长股是代表着未来的股票，研究和投资的过程中如同把握时代的趋势，置身于万物生长的世界，自然也会心情愉悦。个人的投资理念更注重的是中长期的股票投资收益，优质的成长股正是踏在时代脉搏上长期收益确定性的标的。

成长股的投资策略

从策略层面来讲，成长股投资的核心就是寻找大的产业趋势。回顾过去10年A股的涨跌幅表现，表现较好的几个板块是医药、泛消费、电子、计算机、传媒。无论是政策变革、新兴技术突破、商业模式创新、消费升级都是符合产业发展的趋势，大消费和TMT两个行业也成为了牛股集中营。

这其中不乏行业内热点因素的驱动。以医药行业为例，2009年伊始新版医保目录执行，在医保资金扩容的背景下，很多处方药在终端开始放量，医保收入和支出的增速在20%以上，新进医保和基药的品种出现爆发式增长，药品板块很多个股业绩3年翻倍，表现出非常好的成长性。2010-2012年医药板块有非常好的超额收益；2013年医保控费的力度加大，鼓励医院收入结构调整和采用前沿技术，这时候很多处方药的收入和利润增速从20%下台阶到10%，但是由于市场对医疗服务长期发展空间的肯定和对于细胞治疗、基因测序等新技术的预期，很多相关公司估值享受充分的估值溢价，2013-2015年医药板块呈现估值扩张的趋势。随着2015年的深度医改，重质量，控费用，剔除辅助药，整个板块出现极度的分化，创新药、医疗服务、高端器械表现较好。所以成长性的行业的投资机会，都是有明确的产业主线。

还有行业间热点轮动，因为产业的逻辑是会传导和衍生的，2016年的一个产业主线是智能手机产业链。如果预判智能手机的渗透率快速提升，相关电子元器件产业将会迅速发展。当渗透率达到一定程度后，又引发了基于智能机运用的传媒行业的发展，之后是衍生出来商业模式的创新，就是计算机互联网+的机会。这是一个可持续的产业主线，同时还创造出新的需求。这是创新驱动，包括了技术创新和商业模式创新，这些板块的股票而估值弹性也是最大的。一般来说这些成长股的股价涨幅远大于业绩增速。

展望未来，有哪些机会值得投资？我觉得医疗保健、信息技术、新能源这几个领域值得重点关注。首先，中国人口老龄化加剧在未来10年几乎是不可逆的趋势，这样对应的医疗需求非常确定，而且随着消费的升级，不仅仅是药品、治疗的需求，还有康复、服务等等，所以医疗保健是未来几年成长性较确定且可持续性好的行业。其次，信息技术中云计算将成为未来主流IT基础设施，是中国企业服务领域的长期机会。云计算带来了全新的IT服务架构，使企业将更多的资源和精力聚焦到自身核心业务上，同时受益于我国IT基础设施的不断完善，企业IT认知度的逐步提升和各项利好政策的出台，我国云计算市场发展空间巨大。5G有望在未来几年逐步商用化，随着人工智能芯片技术的进步，VR、车联网等新应用场景发展，必将引发新一轮TMT的创新。再说说新能源领域，未来光伏有望实现平价上网，新能源汽车不依靠补贴，渗透率大幅度提升，锂电池远期也将具有经济性。相信未来产业变革中，这些成长性板块一定会出现更多的超级牛股。

成长股的投资要素

我们把一个行业从生命周期的角度分为初创期、快速成长期、稳定期和衰退期。投资肯定是要避开处于衰退期的行业，所以基本上也就是围绕着处于初创期、快速成长期和稳定期这三个阶段的行业。

初创期以主题投资为主，在牛市或是市场风险偏好比较高的时候表现较好。其实是赚情绪波动的钱，通过一定的基本面研究和市场风格的研究，来判断未来一段时间可能出现情绪放大的方向，进行配置。这里面的要素包括未来发展空间、稀缺性、内外部催化剂等等。从估值的角度来讲，一个初创期的公司盈利不稳定。用传统的PE或PB的方式不太适合，一般对标成熟公司从市值的角度去考量。从市场的角度来讲，如果市场风险偏好下降，需要更多的考量业绩和估值。一个行业从初创期步入到一个快速成长期，例如智能手机，渗透率从10%提升到30%过程中，经历一个快速的增长期。这个时候实际上对应的就是一个经典成长性投资。成长股投资的本质，其实是赚企业业绩增长的钱，对于增长持续性的判断是核心要素，一旦不持续，就面临业绩估值双杀。成长股的投资，往往比较适合震荡市。所以从成长股的要素来看，我主要关注市场空间、是否到达快速增长临界点、竞争壁垒、公司本身治理等，从估值的角度来讲成长股是比较适用于PEG的估值方法。当成长股的渗透率达到了合理的水平后就进入稳定增长期，这时候公司的稳定增速不会太快，有时候业绩还会出现周期波动，这时候就需要紧密地跟踪数据变化。

总结

总体而言，一个行业在生命周期中处于初创期，快速成长期，还是稳定期，对应的是不同的投资机会。从策略的角度去选择产业方向，然后考量基本面的因素和估值的情况，结合上述体系，对所看的这些行业，进行一个比较和跟踪，来寻找那些比较看好的行业和个股。

作者：潘天奇