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【投研笔记】第一期:基金经理朱伟东谈嘉选混合基金的投资风控心得
作者: 日期:2022-01-22

合煦智远基金致力于发挥长期机构投资者在深化投资研究体系和资本市场建设方面的作用,实践长期价值投资理念,秉承投资者利益至上的信念,坚持诚信守约、稳健经营的原则,为投资者提供更加丰富、更优体验、更具差异化的财富管理选择为更好地让投资者了解合煦智远基金的投研团队和日常工作,我们陆续会以专栏的形式与您“见面”。


首期,由我司研究总监、嘉选混合基金的基金经理朱伟东先生,为您介绍他对嘉选产品风控的理解和做法


服务号-基金经理季报精华-朱伟东


1、基金管理人对风险的认知、内心风险偏好和投资哲学是风险管理的前提。

1)首先,基金管理人对市场保持敬畏,慎言预测市场、不押注单一风格、避免过高的行业和个股集中度。中国证券市场的风格变化较快,股票数量众多跟踪难度较大,基金经理认为对市场的近期预测和把握风格切换难度很高,希望自己的投资组合不依赖单一风格与主题,尽可能适应多种风格的投资环境。

2)其次,嘉选基金以持有人利益为优先,作为面向大众的公募基金产品,基金经理奉行谨慎的风险偏好,尽可能避免由于相对收益的排名压力而使得组合面对不合理的风险暴露,致力于在较低回撤的基础上提供一只偏绝对收益理念、持仓体验良好的产品。有统计表明,中国的基金投资人实际持有收益和所投基金净值涨幅的偏离度很大,而其中很大原因来自持有人对基金下跌的容忍度不高,过早卖出。我们充分理解投资者对净值下跌的厌恶,希望控制好回撤使得持有人保持对产品的信心,最终拿得住,使得持有收益与基金净值同步。当然,嘉选基金的混基产品特性也为控制风险提供了相对可行的条件(例如,权益仓位的下限可以低至35%)。

3)再次,基金经理认为风险的主要来源是错误的选股,希望赚取的是正当可持续、看得懂的收益。基金管理人秉持做社会良善资本的理念,在选择企业的第一条标准就是考察企业是否合理地创造社会价值。我们选择股票时回避商业价值观和商业模式扭曲、品行有劣迹的管理层,持股力图与基金经理的研究深度和投资经验相匹配。


2、在具体投资策略上,嘉选一直以来采取的是多层次控制风险、动态均衡的做法,主要包括:

1)多层次分散:基金管理人力图避免过高的市场/风格/行业/个股集中度,以适度分散来避免个体事件对净值带来重大冲击,同时也避免个股仓位太高后一旦遇到逆风会影响到投资心态。从嘉选的过往的持仓来看,嘉选投资资产分散在A股、港股、可转债3大方向,通常单一行业板块不超过15%,股票数量在30-40只,超过6%的个股很有限。在组合的选股风格方面也比较综合,包含大小票、价值和成长等不同风格。

2)个股选择以质为先、价为重,重视个股的财务排雷与交叉验证。基金经理有十多年财务审计的专业经验,有上市公司的工作背景,在海外市场也有多年个股做空的投资实践,因此非常强调对重仓股的初始财务排雷分析和产业信息交叉验证。

3)对所持证券组合的风险收益指标实施量化和动态均衡的策略,会根据股价波动动态调整持仓,力求将持仓组合保持在良好的质价比区段。



内容来源:《合煦智远嘉选混合型证券投资基金2021年第4季度报告》




风险提示:本内容仅供参考,不构成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资者投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件,了解所投资基金的风险收益特征,并根据自身情况购买与本人风险承受能力相匹配的产品。敬请投资者注意投资风险。